新茶饮品牌霸王茶姬（CHA.O）于 4 月 17 日庄重在好意思国纳斯达克交往所挂牌上市，成为首家登陆好意思股市集的新型茶饮企业，股票代码取自"茶"的拼音" CHA "。首日开盘飞腾 12%，市值艰涩 50 亿好意思元。

霸王茶姬上市一周前，香港餐饮品牌牛大东谈主也告捷登陆纳斯达克，募资 1.2 亿好意思元。4 月 15 日，川渝风仪面馆品牌碰见小面向港交所递交招股书，冲刺"录取面馆第一股"。一周内三家餐饮企业接连进入上市节点，激勉行业温雅。此前，蜜雪冰城（2097.HK）、古茗（1364.HK）也齐在港股上市。不少餐饮从业者以为，本年迎来了餐饮上市潮。

但番茄成本首创东谈主卿永以为，这轮上市潮仅仅 2021 年餐饮投资热的延续和消灭。

成立于 2016 年的番茄成本，是国内较早专注餐饮行业的专科化投资机构，曾投资巴奴毛肚暖锅、费大厨辣椒炒肉、吉利馄饨、鱼你在一谈酸菜鱼、COMMUNE 酒馆、茶百谈、田小狗的饭馆等头部餐饮品牌。此外，番茄成本还布局窄门餐眼数据库、餐饮供应链，通过"窄门学社"为行业提供培训及数据服务，构建起了餐饮产业生态链。

2021 年，中国餐饮行业投融资达到历史岑岭，全年共发生 178 笔投融资事件，表现交往金额超 210 亿元。成本涌入餐饮赛谈也催生了一批高估值品牌。

"这些被投企业面前边临资金退出压力，上市成为势必选用。"卿永说。

4 年前的餐饮投资飞扬催生令东谈主瞻仰的估值征象：极品咖啡品牌 Manner、Mstand 单店估值超亿元，烘焙品牌虎头局的单店估值高达 3.75 亿元。那时，成本追捧具有"万店基因"的范例化品类，茶饮、咖啡、烘焙、粉面等赛谈成为投资热门。和府捞面完成近 8 亿元 E 轮融资，碰见小面获超 1 亿元政策融资。

飞扬事后，餐饮投资马上降温。毕马威数据透露：2023 年餐饮行业投融资事件同比减少约两成，成本启动转向布局闇练期企业。2024 年上半年，餐饮行业承压，寰球超 100 万家餐饮斟酌企业刊出或破除，以北京为代表的一线城市餐饮净利润大幅下滑，餐饮投资堕入冰点。

卿永说，面前餐饮投资靠近"既要又要还要"的贫乏，国内餐饮可脱手的技俩未几了。

| 对话 |

经济不雅察报：为何本年这样多餐饮企业在港股上市？

卿永：2021 年是餐饮投资最纵脱的阶段，2022 年启动高位回落。2018 年— 2021 年投资的技俩，省略率齐到了投资基金要退出的本领节点。完成范例化运营、保执增长、利润讲究的公司，加上 IPO 愉快的本领窗口刚好控制，企业天然会选用上市。这一波上市潮是之前餐饮投资热的消灭。尽管有音尘称监管部门会放开餐饮类企业的 A 股上市，但市集费心仍未排除。比较之下，港股上市的通路已被考证，不论直营照旧加盟方式齐有告捷上市的前例。许多企业在政策戒指期就搭建了港股红筹架构，若面前拆红筹、回 A 股，成本斯文，零落参考的告捷案例，风险也难以评估。再加上现时国内餐饮市集高度"内卷"，国外市集反而存在增量契机。港股募资的好意思元资金更便于众人化布局，顺应企业持久政策。从意愿上来说，铺张品牌天然更倾向于 A 股：估值更高、流动性更好。比较港股，A 股公司的市值大宗更踏实，港股的小市值公司（尤其是百亿以下）日均交往量可能只好几百万元以致几十万元，超越百亿元才能达到几千万元级别。流动性不及会影响企业融资效劳和鼓吹退出。选用港股固然是次优解，但亦然求实的选用。

经济不雅察报：特海国际、霸王茶姬选用好意思股是更好的选用吗？

卿永：关于国外政策明确的品牌，好意思股上市是企业布局众人化的迫切跳板。霸王茶姬选用在纳斯达克上市不仅是为了融资便利，更是要向众人投资者传递"东方星巴克"的品牌定位。餐饮巨头海底捞正通过架构休养实现众人化转型。通过将国外业务单独分拆为特海国际并在好意思股上市，海底捞正从一家中国公司逶迤为众人企业。首创东谈认识勇常驻好意思国、原 CEO 调任国外 CEO 等动作，齐透清楚其" Allin（全部参预）"国外市集的决心。好意思股不仅能提供众人化的品牌背书，召募的好意思元资金更可径直用于国外彭胀，幸免了跨境资金流动的戒指。永遥望，跟着中国铺张市集增长放缓，越来越多头部品牌可能会伴随霸王茶姬和海底捞的范例，通过选用合适的上市地来重塑其众人身份，实现真确的国际化发展。

经济不雅察报：在好意思股上市，餐饮企业会赢得比港股更高的估值吗？

卿永：现时市集环境下，霸王茶姬能够赢得较高估值，一方面是因为其是好意思股市集的"中国茶饮第一股"，另一方面是"东方星巴克"的故事具有眩惑力。加上优异的单店营收阐明，这些共同撑执了市集对霸王茶姬的招供。从增长后劲看，参照星巴克和蜜雪冰城众人 4 万家门店的鸿沟，霸王茶姬现时五六千家的门店数目也给了投资东谈主念念象空间。上市估值仅仅起始，后续阐明才是真确锻真金不怕火。市麇集执续不雅察企业能否实现愉快：用户增长、营收普及、利润改善等要津认识齐将影响持久估值。历史教学标明，故事讲得好却无法实现的企业，最终齐将靠近估值回调。品牌估值由三个要津身分决定：单店模子的可执续性、现存鸿沟和市集心情。总结 2021 年及之前的中国餐饮市集，全体估值激越、投资火爆很猛进度上源于市集心情。这种心情身分经常被低估：市集好的时候，天赋一般的企业也能够赢得好估值；市集转冷时，优质企业也可能靠近估值缩水。

经济不雅察报：一级市集投资东谈主对餐饮的估值逻辑有变化吗？

卿永：估值逻辑和 5 年前变化很大。一级市集如今对餐饮技俩的估值倍数大幅回调至 10 — 15 倍 PE 的感性区间。优质技俩不错赢得 15 倍估值，平方技俩则降至 10 倍。生意方式存在颓势的技俩则绝对无东谈主问津。除了条件标的具备可执续的单店盈利模子和可考证的增长弧线外，投资东谈主还会条件企业有明确的上市本领表和分成愉快。这种"既要又要还要"的投资范例，导致面前国内餐饮投资没法投。咱们看到许多机构面前不投餐饮了，顺应这个范例的好技俩也很少。这种估值体系的休养，骨子上是对往日餐饮投资泡沫的修正。与互联网行业不同，餐饮业没法烧钱烧出来。餐饮单店模子健康时，彭胀如实能带来鸿沟效益；单店模子存在颓势时，彭胀反而会加快失血。成本市集终于意识到，成本在餐饮行业永久只但是镌脾琢肾，无法旱苗得雨。中国餐饮投资进入了新阶段。畴昔，中国餐饮投资市集很可能会延续这种审慎感性的估值体系，那些能够执续产生踏实现款流并保执合理增长的企业，将连续赢得与其基本面相匹配的估值水平。

经济不雅察报：你面前找什么样的投资标的？

卿永：现时餐饮行业的融资逻辑也发生了很大变嫌，真确需要融资的企业主要分为三类，但每类靠近的境遇毫不换取。第一类是控制 IPO 的企业，他们融资的中枢诉求是惩处基石基金投资问题。在当下市集环境中，寻找基石投资者已成为上市路上最大的挑战之一。面前舒畅充任基石的主淌若两类特等投资者：一是处所政府基金，垂青企业的税收孝顺和干事带动；二是中枢供应商，但愿通过成本纽带闲散业务劝诱。纯正的财务投资者已寥如晨星，这导致许多准上市企业即便通过聆讯，也可能因找不到基石而被动推迟以致取消刊行。第二类是靠近老股退出压力的企业。2018 — 2021 年融资飞扬中赢得投资的技俩，面前大宗进入 5 年退出期。生意方式尚未跑通的企业已很难赢得新资金接盘。即便部分优质技俩，老鼓吹退出也需要新投资者以更感性的估值介入。这个流程中，许多机构发现早期投资时的增长预期未能实现，导致老股转让市集出现赫然的估值折让。第三类是已教学证单店模子，正处于鸿沟化前夕的成长型公司。这类企业融资是为了加快发展，融资能够匡助其艰涩增长瓶颈。面前最初的投资机构齐在构建全产业生态，从起源孵化技俩，在估值尚未被市集炒高时介入，匡助技俩增长。这种"投资 + 赋能"的新方式，正在取代传统的纯财务投资逻辑。

经济不雅察报：面前投餐饮的壁垒是不是很高？

卿永：我只可说餐饮投资已进入专科化的深水区，单纯依靠资金上风就能赚钱的期间仍是扫尾。面前的餐饮投资东谈主需要具备三种中枢智力：早期发现优质技俩的前瞻力、匡助打磨生意方式的赋智力，以及构建产业生态的整协力。市集正在狠毒地淘汰那些仅靠资金上风的投资者。数据透露，2021 年活跃的铺张投资机构中有 73% 仍是退出市集。剩下 27% 的机构中，告捷转型者大宗具备三大特征：产业融会深度、领有众人化资源收集、邃密化运营智力。畴昔，餐饮投资将澈底告别撒网式投资期间，进入深耕易耨的新纪元。能够真确创造价值的投资机构，势必是那些既懂成本又懂产业，既能发现契机又能汲引契机的产业投资者。

经济不雅察报：你面前若何投餐饮？

卿永：我在国内不再设脱手方向，更多是转向孵化优秀的创业者。咱们孵化的多个国内餐饮品牌已取得权臣后果。北京的红星前进面包牛奶正在寰球招募代理和区域结伙东谈主。安徽的堂上堂包子动作 2023 — 2024 年唯独入围"必吃榜"的包子品牌，从 1 家店快速彭胀至 20 多家，单店营收远超同业，部分门店日营业额可达 1 万元以上。咱们不仅协助其优化生意方式，还帮其完成新一轮融资。在福建孵化的 Pago 蛋糕凭借低糖和零反式脂肪酸的健康定位，已成为当地好评和复购率第一的蛋糕品牌。在成本运作方面，咱们正匡助大型餐饮供应链企业建立产业基金，摄取 CVC（企业风险投资）方式进行政策投资。咱们发现上市公司大宗零落专科餐饮投资智力，因此通过绑定优质技俩与产业成本，条件被投企业坚硬采购左券和分成愉快，确保持久政策协同。这种方式既保险了供应商的订单收益开yun体育网，也为被投技俩提供了踏实发展支执。国外布局方面，咱们已在东南亚和好意思国建立子公司，一方面孵化原土品牌，另一方面助力中国品牌出海。咱们以为国外存在更大的投资契机。以好意思国为例，单店盈利模子更踏实且钞票可融资；好意思国市集退出机制闇练，除了上市、并购，单店也不错交往。